正丁醇:长期横盘的危与机

2019-12-04 10:39:16 来源:
中性

  2019年4季度正丁醇走势较为怪异,在经历了10月份的大幅下挫之后,11月份正丁醇出现了长期横盘。从走势图上来看,当月正丁醇更多地呈现为一根直线。卓创认为,近期正丁醇窄幅运行的背后是对化工品大趋势的跟随,另外产品“近强远弱”的预期对市场现状具有一定的支撑。

  与历年来价格走势对比,2019年4季度正丁醇走势较为怪异,在经历了10月份的大幅下挫之后,11月份正丁醇出现了长期横盘。以华东正丁醇为例,11月份华东正丁醇波动价格仅为200元/吨,从走势图上来看,当月正丁醇更多地呈现为一根直线。

  卓创认为,近期正丁醇窄幅运行的背后是对化工品大趋势的跟随,另外产品“近强远弱”的预期对市场现状具有一定的支撑。

  首先看化工品大趋势方面,卓创有机化工指数是对烯烃价格指数、芳烃价格指数、醇类价格指数等10个指数综合加权的来。我们在分析过程中,可以近似把该指数认为是近期化工品的波动。从实际运行走势来看,自10月份本轮正丁醇回撤以来,正丁醇与化工品指数的吻合度较高,上述特性并不是独立存在的,而仅仅是对趋势的跟随。

  除了趋势因素方面的影响之外,近期正丁醇减产也是影响短线走势的一大因素。11月份以来,包括安庆曙光、齐鲁以及延安能化多套装置出现减产/停车,供应下滑现状对正丁醇正向支撑力度增强,上述是基本面对正丁醇现阶段走势的支撑。

  机——近期正丁醇横盘运行间接提升生产企业盈利,并对主力下游产品价格形成一定支撑。

  近期供需因素对正丁醇的影响力度增大,间接支撑正丁醇与丙烯出现背离,并对行业盈利的改善形成了较强提振。根据正丁醇利润测算模型的计算,11月份正丁醇山东地区企业生产毛利润为333元/吨,高于同期辛醇128元/吨。除去部分装置因不可抗力停车之外,多数企业主动开工意愿较高。

  近期正丁醇高位运行对下游产品形成较强支撑,部分基本面较好的产品一度出现反弹走高。从正丁醇主力下游品种如丙烯酸丁酯、醋酸丁酯和DBP的走势来分析,上述产品在11月维持窄幅波动走势,其中丙烯酸丁酯更是基于自身良好的基本面一度出现反弹上行,醋酸丁酯和DBP方面的走势较为平稳,作为原料的正丁醇功不可没。

  危——近期正丁醇高位横盘导致丁辛醇出现背离,另外低开工对原料丙烯形成一定拖累。市场最大的中在外盘方面,近期内外盘顺挂导致进口敞口增大,上述或对明年一季度正丁醇供需形势带来较强冲击。

  虽然现阶段正丁醇基本面对价格的支撑仍存,但市场层面“近强远弱”的预期逐渐得到强化,上述预期对未来正丁醇市场运行将形成较大的影响。

  正丁醇与辛醇走势背离导致差价扩大。据监测数据显示,截至12月2日收盘,山东辛醇与正丁醇差价仅为625元/吨,较两者千元左右的正常差价相比出现了明显收窄。从近期装置运行情况来看,两者差价缩窄暂未形成较明显的影响,如上述现象长期维持,或将诱发部分辛醇装置转产正丁醇。

  山东正丁醇低开工局面对周边原料丙烯形成一定拖累。据对山东丙烯的监测来看,近期当地丁辛醇装置减产现状导致原料需求下滑,丙烯市场整体走势较为低迷,上述现象在丁辛醇检修较为集中的11月下旬体现更为明显。

  内外盘顺挂将对2020年1季度正丁醇供需格局形成巨大冲击。从11月以来正丁醇市场情况来看,虽然内盘价格出现反抽,但对同期外盘监测发现,内外盘正丁醇价格顺挂幅度一度达到50美元/吨之多。巨大的顺挂幅度结合外盘方面的资金无垫付优势导致下游工厂纷纷转向配置进口头寸,上述有效缓解了国外圣诞节清仓活动带来的冲击。

  表 12月份正丁醇装置复产时间表

  考虑到外盘的期货特性,一旦上述进口货签订,将在2020年一季度陆续抵达中国。结合中国正丁醇装置复产时间表来看,12月下旬国内正丁醇供应量将提升至高位,叠加充裕的外盘供应,大概率而言,2020年一季度正丁醇出现阶段性过剩局面的概率逐渐增大。

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